民生证券：给予华特气体买入评级

2022-05-05民生证券股份有限公司方竞对华特气体进行研究并发布了研究 告《2021年年 点评：全线业务增长势如破竹，原料上涨不挡猛虎抬头》，本 告对华特气体给出买入评级，当前股价为54.45元。

华特气体(688268)

3月31日，华特气体发布2021年年 ，公司2021年实现营收13.47亿元，同比增长34.78%；归母净利达到1.29亿元，同比增长21.46%。对应21Q4单季度，公司实现营收3.52亿元，同比增长11.04%，环比增长1.15%；归母净利达到0.26亿元，同比下降18.75%，环比下降29.73%。

特种气体+工业气体+设备多点开花，助力公司2021业绩爆发。华特气体产品覆盖特种气体、工业气体和相关气体设备与工程三大类业务，提供气体一站式综合应用解决方案。受益于5G、大数据、物联 、新能源等新兴领域的不断发展，全球半导体行业市场持续增长。2021年受益于下游需求的增长以及行业高景气度，公司各产品线均实现收入高速增长。2021年特种气体业务实现营收7.97亿元，同比增长45.31%，毛利率达到29.37%，同比下降1.6pct；工业气体业务实现营收2.66亿元，同比增长24.58%，毛利率达到11.21%，同比下降4.23pct；设备及工程业务实现营收2.69亿元，同比增加18.64%，毛利率达到18.87%，同比下降3.75pct。毛利率下降主要系限电政策和原材料大幅上涨等因素导致营业成本增加。

切入大客户产业链，市场份额迅速提升。2021年，公司完善产业链，签订新材料现场制气项目供应合同，开启电子大宗气体业务领域。2021年，公司前五大客户销售为3.2亿元，同比增长65.47%，占营业收入的23.75%，头部客户集中度明显提升，大客户地位进一步加强。公司目前已在特种气体产品品类上、核心技术研发上、8寸以上半导体客户覆盖上及仓储、物流 络、配套服务上形成了强有力的竞争壁垒。公司的电子特种气体产品进入英特尔、美光科技、德州仪器、海力士等全球领先的半导体企业供应链体系，并出口到全球50多个国家和地区。

高度重视研发投入，产品技术拔得头筹。2021年公司投入研发费用0.47亿，同比增长55.43%，研发费用率达到3.49%。公司由小品类延伸大品类，以硅基类产品为切入点，布局乙硅烷的合成项目建设，预计2022年建成并完成小试。公司自主研发的Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和Kr/F/Ne4种混合气体分别于2017年获得全球最大光刻机制造厂商ASML认证和2021年通过日本GIGAPHOTONR的认证，是中国唯一一家得到认证的气体公司。2021年，公司自主研发的高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷和高纯乙烯等产品顺利导入半导体客户并通过认证，产品投入市场后获得下游认同。在集成电路等高端领域由国外气体公司寡头垄断情况下，公司通过研发，成功实现对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率。

投资建议：我们预计22/23/24年公司归母净利润有望达到1.83/2.40/3.12亿元，对应22/23/24年PE分别为35/27/21倍。全球晶圆厂数量增加、集成电路和显示面板等领域的兴起以及特种气体的国产化需求，促进公司营利能力不断增长，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，中泰证券谢楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.91亿，根据现价换算的预测PE为33.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，华特气体（688268）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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