今天统计局公布了5月的中采PMI指数，指数大幅反弹2.2个百分点至49.6%，甚至还超过了之前3月水平。

其中大型企业的PMI已经提升至51%处于荣枯线以上，而中、小型企业则分别为49.4%和46.7%。

受影响最大的依然还是中小企业，政策特别是货币政策还需要加强啊。

虽然整体PMI仍然较弱，但有反弹总归还是好事，并且反弹幅度也表明了5月经济复苏和6月持续向好的预期还是不错的。

今天看到群里有小伙伴说PMI怎么做到的反弹，其实吧，PMI指数只是一个问卷调查值，并非GDP这类实际统计值，所以表现的只是一种感受和预期。

跟中采PMI指数对应的还有一个财新PMI指数，区别在于财新PMI指数是海外公司搞的指标，统计样本则更偏向于中小企业。

昨天的 章熊猫有写到6月是一个重要的观察窗口，今天看到PMI数据后，想了又想，感觉把6月看成是“决战时刻”可能都不为过。

毕竟现在这个时候正处于国内疫情缓解、通膨还没有明显抬头，稳增长预期非常非常强烈的关键时期，这个节骨眼上该打的子弹就得果断的打完，如果再继续藏着掖着，等下半年海外冲击和国内通膨恶化，今年的KPI大概率就是要凉凉了。

因此，市场能不能跟着冲起来走完一个深V，就得看6月的政策落地力度，以及三季度的经济指标能否大幅反转。

对此熊猫还是比较期待的。

接着进入今天的打新部分，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节 表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年6月1日可申购新股分析

侨源股份（301286）：

企业基本情况：

全称“四川侨源气体股份有限公司”，主营业务为高纯度气体产品的生产和销售。

产品覆盖高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气、医用氧气、食品氮气、工业氧气、二氧化碳、氢气、各类电子气和混合气等多种气体。

客户范围覆盖冶金、化工、军工、医疗、食品等传统行业以及新能源、半导体、电子信息、生物医药、新材料等新兴产业。

公司目前的主要供气模式包括液态气体、管道气体、瓶装气体，具体如下：

公司采用低温精馏法来制取氧气、氮气及氩气。

低温精馏法是指把空气压缩、 冷却后利用不同气体组分沸点的差异进行精馏，以实现从空气混合物中分离各组分气体的目的。

低温精馏法具备工艺成熟、产品纯度高、生产成本低等特点，适合大规模工业化生产，是目前使用最为广泛的空分气体生产方法。

公司产品生产的主要工艺流程如下图所示：

业务比较简单，就是各类高纯度气体的制取。

对应申万二级行业为化学制品，可比上市企业为和远气体（002971）、金宏气体（688106）、华特气体（688268）、凯美特气（002549）、杭氧股份（002430）。

发行情况：

企业由中信建投证券主承销，当前市值60.89亿元，新发行市值6.8亿元，发行价格16.91元，发行市盈率39.00，PE-TTM40.68x，顶格申购需要6.5万元市值。

对比化学制品行业PE-TTM为18.13x，对比和远气体PE-TTM为38.31x，对比金宏气体PE-TTM为53.65x，对比华特气体PE-TTM为50.03x，对比凯美特气PE-TTM为52.84x，对比杭氧股份PE-TTM为25.00x。

业绩情况：

预计2022年1-6月营业收入约41,500万元至47,500万元，相较2021年同期增长2.95%至17.83%；

预计归属于母公司所有者的净利润约4,800万元至7,800万元，相较2021年同期减少56.38%至29.11%；

预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约4,500万元至7,500万元，相较2021年同期减少57.38%至28.97%。

2021年营业收入83,257.14万元，2020年营收73,316.63万元，2019年营收77,928.79万元，年复合增速为3.36%。

2021年扣非归母净利润17,347.85万元，2020年扣非归母净利润23,014.90万元，2019年扣非归母净利润25,565.28万元，年复合增速为-17.62%。

2019-2021年，营收基本原地踏步，利润持续下滑，再到2022年上半年营收继续小幅增长，利润的下滑幅度则继续扩大。

参考招股说明书解释，主要因为公司跟通威太阳能签订了供应合同，但是项目没建成拿液氮按管道氮气价格供应造成亏损，然后贷款投入在建项目较大导致贷款利息增加，然后还有疫情散发等问题。

查了一下，跟通威太阳能签订拿液氮当管道氮气卖的时间是2021年3月1日，在此之前2020年也不好过，不过也跟疫情有一定关系。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为60.27%、58.97%和50.14%，毛利率转逐年下滑，特别是2021年大幅下滑，至于下滑原因前面也已经说了。

跟同业对比来看，毛利率高于可比公司，主要原因在于产品结构差异、电力成本差异和产能规模差异。

从公司基本面看持续下滑，查了下2021年新能源应用方面营收占比也就7.16%，其中通威太阳能营收占比也就5.63%，为什么要因为一个客户把自己搞这么惨？

从发行情况看，创业板发行，发行价格不高，发行市盈率和PE-TTM一般吧。

最后汇总如下，现在新股行情好，本身不算特别烂，再叠加单价不高也不一定破发，看个人风险偏好吧。

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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