「基本面」这家公司是“氦气概念”，下游并购带来业绩爆发

第一部分 公司基本情况

一、公司信息

2、公司简介

公司H是一家深冷技术工艺设备及解决方案提供商，主营深冷技术设备的开发、设计、制造和销售。核心制造产品为冷箱及成套装置、板翅式换热器，具体包括LNG成套装置、深冷净化（液氮洗）装置、焦炉气回收制LNG冷箱、轻烃回收冷箱、PDH冷箱、空分设备冷箱、乙烯冷箱及板翅式换热器等。产品被广泛应用于能源、化工、冶金和电力等基础工业领域，特别在天然气液化、现代煤化工（MTO、煤制天然气、煤制油等）等领域近几年得到了更为迅速的应用。

公司H具有国家质检总局颁发的A2级压力容器设计许可证和制造许可证，A级压力管道元件制造许可证，通过了ISO9001质量管理体系认证和ISO14001环境管理体系认证，获得ASME “U”钢印认证和韩国气体安全 KGSC认证。产品按ASME标准、CE规范等出口到美国、欧洲、印度等14个国家。

公司是一家深冷技术工艺设备及解决方案提供商，是国内深冷设备龙头企业，天然气液化设备绝对龙头。主营深冷技术设备的开发、设计、制造和销售。核心制造产品为冷箱及成套装置、板翅式换热器，具体包括LNG成套装置、深冷净化（液氮洗）装置、焦炉气回收制LNG冷箱、轻烃回收冷箱、PDH冷箱、空分设备冷箱、乙烯冷箱及板翅式换热器等。产品被广泛应用于能源、化工、冶金和电力等基础工业领域，特别在天然气液化、现代煤化工（MTO、煤制天然气、煤制油等）等领域近几年得到了更为迅速的应用。产品广泛应用于天然气、煤化工、石油化工、氢能源、电子制造等行业，英特尔、三星、镁光等国际半导体巨头的电子气体生产设备中的板翅式换热器即由公司间接提供。十四五主题规划中，新能源汽车中的氢能源汽车或迎来利好，而公司在氢能源的制氢-储氢-加氢全产业链均有所布局。公司貝备的大规制取高纯度氢的技术及业绩，在煤制氢的深冷分离工艺段居国内领先地位。

除此之外，由于氦气在航空航天、半导体光纤和低温超导等领域是不可或缺的关键气体，战略地位极高，但我国氦气基本上是全部依赖进口，美国是全球最大氦资源，资源量占全球的40%。而在中贸易突不断升级恶化，未来国产替代以及自主可控将是科技领域大趋势。2020年7月底，我国在宁夏盐池县开设了中国首座大型氦气工厂，并投入使用，这是中国首个可以生产和运营氦气的商业化设施。而该项目采用中科富海（中科院理化技术研究所控股）研发的LNG-BOG低温提氦装置，而公司为中科富海的氦制冷机提供了全套板翅式换热器，板翅式换热器是深冷技术的核心设备。

【公司新闻&动态】

（1）10月26日，公司H在互动平台上回答投资者问题时称，公司未涉及量子科技技术。

（2）10月23日晚，公司H发布2020年三季度 告，前三季度公司实现营业收入12.9亿元，同比增长222.4%，实现归母净利润1.46亿元，同比增长145.54%。 告期内公司经营现金流量净额2.18亿元，同比增长220.89%。

随着深冷设备需求规模不断扩张，公司H目前在手订单充足，但产能已趋于饱和。为解决在手订单的交货要求，公司投资11亿元新建深冷技术新能源、高端装备智能化制造产业项目，预计扩产项目将于2021年年中逐步投产，提升公司大客户订单接纳能力。此外，2019年公司完成收购城镇燃气运营商公司X，实现“设备制造+投资运营”经营模式的落地。

公司H在氢能源的制氢-储氢-加氢全产业链均有所布局。公司具备成熟的大规模制取高纯度氢的技术及业绩，在煤制氢的深冷分离工艺段居国内领先地位。氢液化领域，公司具备为大规模氢液化装置提供核心设备的业绩。同时，公司可结合山东中邑成熟的加气站 络，利用现有技术对加气站升级改造迅速切入加氢领域。

（3）10月23日，公司H部分董事、监事、高管拟减持不超过0.02%。

3、公司股东情况

2020-10-20 股东人数变化

十大股东

机构持仓

限售解禁

注意，短期来看，2020年11月和12月分别有两批股份解禁。占总股本比例分别为7.54%和8.92%。

4、公司高管持股变动

高管持股变动影响较小

二、公司产品以及竞争优势

公司产品

1、主要产品和服务

应用领域：

公司H主营深冷技术设备，并为客户提供深冷技术解决方案。深冷技术设备系在低温条件下（-100℃~-269℃）通过传热、传质方法，对介质进行液化、净化或分离操作的高效节能工艺设备，广泛应用于能源、化工、冶金以及电力等国民经济基础性行业。根据应用领域的不同，深冷技术装置可分为以下几类：

产品分类：（成套装置）

1、深冷液化：气体液化一般采用加压和降温两种方法，但大部分气体的临界温度远低于常温，仅仅通过加压方式无法使其液化，工业上通常采用深冷技术将其降温至沸点温度以下生产液体产品。气体经液化后，不仅能够解决气体的运输和贮存难题，同时部分液化气体如液氦、液氢等具有特殊的用途。

①深冷净化：合成气中除含有氢、氮组分以外，尚含二氧化碳、一氧化碳、氩、硫等组分，无法满足化工行业大规模的纯净气体的需求。深冷洗涤法是合成气净化的主要方法之一，通过深冷传热、传质方法可获得高纯度的氢、氮组分。化工行业大规模使用合成气提取氢、氮组分作为化肥、化工产品的生产原料。

②深冷分离： 自然形成或人工合成的气体通常为混合物形式，混合物中各组分上均具有不同的利用价值，利用深冷分离装置，可根据气体中各组分沸点温度的差异，通过换热器、塔器的传热、传质实现，最终实现各组分逐级分离，获取纯净的各种气体，以满足工业和医用的需求。

2、经营分析

收入分解来看，目前营收的大头主要是来自于燃气运营板块，收入比例为68.12%，且主要以国内市场为主。其他数据可获得性较差，可以查阅第二部分 财务数据内容。

3、公司主要客户

主要客户和供应商

前五大客户占比较小，客户比较分散和多元化。但是第一大供应商的比例达到29.26%，占比较大，但是比较稳定。

4、公司核心竞争优势

（1）技术优势、壁垒

作为深冷技术工艺及设备提供商，公司H自成立伊始即非常注重技术创新以及新兴领域的拓展。深冷技术设备行业属于技术密集型的行业，在工艺流程、关键部机的设计、制造等方面需具备跨学科的技术开发能力。公司H自 2006 年成立至今已取得 48 项专利，在深冷技术设备的相关产品研发和制造方面处于国内领先位置。

（2）行业壁垒

本行业需要大量使用压力容器，压力容器属特种设备，为国家强制许可证管理，产品的生产须取得相关主管部门的许可并取得相应的许可证，包括特种设备设计许可证、特种设备制造许可证等。 根据《锅炉压力容器制造监督管理办法》，境内制造、使用锅炉和压力容器， 企业必须取得锅炉和压力容器制造许可证。未取得许可证的企业，其产品不得在境内销售、使用。因此，本行业具有较高的资质壁垒。

深冷技术设备广泛应用于大中型天然气、煤化工、石油化工等项目，该等项目初始投资金额较大、设备生产周期长，设备性能若不能满足运行要求将导致严重的经济损失，因此客户在选择设备供应商时，品牌的认可度系重要的考量因素。 行业内主要用户多为国内外大中型企业，对于产品的质量和性能要求严格，将供应商的历史业绩作为重要的考核指标，部分客户甚至通过签署长期合作协议、锁定供应商产能等方式建立合作关系。因此，本行业具有较高的品牌认可度和业绩壁垒。

（3）人才、资本优势

公司H在长期的生产和科研实践中培养了一批具有丰富经验的科研人员、销售 人员和管理人员，形成了一支优秀的技术工人队伍。公司核心管理团队有着丰富的管理经验和行业经验，为国内较早认识到深冷技术设备巨大发展空间并积极介入的专业人士，长期精诚合作，行业理解深刻，市场经验丰富，职责分工明确，专业优势互补。公司核心管理团队在行业发展趋势研判、技术研发、工艺安排、 质量控制、产品检测等方面积累了丰富的经验。

资金壁垒主要表现为：

(1)初始投入大，深冷技术设备制造需配置大型的生产以及检测设备，前期基础设施建设的投资金额较大；

(2)流动资金要求高，深冷技术设备交货周期较长，市场参与者必须拥有充裕的流动资金；

(3)后续研发投入大，本行业产品属于非标生产，需投入较大金额的后续技术研发费用。因此，本行业存在较高的资金壁垒。

（4）产品优势

公司H从产品的设计和开发阶段就严格按 ISO9001 质量体系要求执行，即新产品设计和开发的策划、输入、输出、评审、验证、确认、更改每个阶段都要经过论证，最大限度地避免了设计和开发中出现缺陷的可能性。公司在设计方面还严格执行 GB 国家标准以及 ASME 标准，并采取质量管理人员指标考核的方法加强公司产品的质量管理。公司严格的质量控制带来了良好的市场反响，逐步建立起了良好的市场声誉，产品品牌认知度不断提高。

三、公司经营和未来战略

1、管理层讨论与分析

根据【2019年年 】

公司共实现营业收入103,433.02万元，较上年同期增加73.92%；归属于上市公司股东的净利润7,743.56万元，较上年同期增加14.49%；经营活动产生的现金流量净额13,060.77万元，较上年同期增加27.28%。

取得的主要成果如下：

①公司核心产品板翅式换热器发货量稳步增长，细分领域的领先地位进一步夯实。

公司核心产品板翅式换热器的发货量稳步增长，在保持传统能源化工领域竞争优势的同时，电子保护气行业的发货量创新高。电子保护气装置对板翅式换热器的致密性要求极高，这也对公司在换热器的设计、制造以及氦检方面提出了非常高的要求，公司多套项目的成功发货及运行，标志着公司板翅式换热器的设计制造又精进一层，为公司板翅式换热器应用领域的突破提供了非常好的技术和业绩支持。

②公司首套UOP流程的PDH项目开车成功，验证了新研发的工艺流程的成功，进一步提高了公司在石化行业的竞争优势。

公司提供冷箱分离系统的混合脱氢装置一次试车成功，顺利产出丙烯合格产品。该装置采用的是UOP公司的Olefex工艺流程，也是Olefex工艺流程中首次采用公司的冷箱分离系统，该冷箱分离系统不仅解决了行业内存在的各种技术难点，还在确保生产安全的前提下，简化了工艺人员的操作流程，大大缩短了投产试车的时间，降低了试车成本。该套项目的顺利运行，证明公司新工艺流程研发方面的成功，为公司在石化行业的竞争力奠定了有力业绩的基础。

③200×108m3/年轻烃回收装置冷箱顺利发货，标志着公司超大型轻烃回收的技术进入国内领先地位。

公司H为长庆气田上古天然气处理总厂工程-榆林天然气处理总厂提供的200×108m3/年轻烃回收装置冷箱已安装就位，该装置用于天然气开采过程中回收轻烃（产物是乙烷、丙烷、液化石油气等）为下游中国石油兰州石化乙烯装置提供裂解原料。该装置由美国子公司提供工艺包的咨询服务，公司本部设计制造，是目前国内单体规模最大的轻烃回收装置，标志着公司在超大型轻烃回收装置技术的领先，在为国内建造超大型轻烃回收装置积累了宝贵的经验的同时，也为公司开拓新的业务领域打下了坚实的技术以及业绩基础。

⑤多套空分项目顺利执行和圆满考核验收，标志着公司在空分项目上竞争力的提升。

公司在一带一路等地多套空分项目顺利出货，其中出口巴基斯坦，为MultanChemicals,LTD提供的3300NM3/H液氧的空分装置，开启了公司成套空分设备直接自营出口之路；为印度尼西亚提供的30000NM3/h空分装置，采用了集装箱式撬装出厂，更好的保证产品特别是冷箱的组装质量，极大的减少了现场的安装量；同时，出口 莱的氮空分装置和出口乌兹别克斯坦的氧空分装置顺利通过了用户的考核验收，获得了业主的好评，为公司争取更多的空分市场份额提供了坚实的保障。

⑥合成气深冷分离装置领域公司再次保持了较高的订单获取率，巩固了公司在传统煤化工领域的竞争力。

公司取得5套合成气深冷分离装置订单，保持了较高的订单成功率，并且其中3套都是60万吨/年合成氨及以上大规模装置。公司在液氮洗深冷净化领域一直处于国内龙头地位， 告期内公司继续保持了充分的竞争优势，为公司在传统煤化工领域的深耕打下良好的市场和客户基础，也为公司在新能源领域的研发奠定了坚实的技术基础。

⑦公司完成收购公司X100%股权重大资产重组，打通公司在天然气产业链的下游应用，实现公司经营模式的转型。

公司完成公司X股权的工商变更，顺利打通天然气上下游产业链，实现“设备制造+投资运营”经营模式的转换，同时，纳入合并 表核算，在公司享受天然气行业的发展红利的同时，增厚公司业绩以及现金流，为公司长远的发展提供了坚实的后盾。

2、投资者互动平台答投资者问答。

1）问：光刻胶需要用到的气体，贵公司是否能生产提供？

答：您好，公司作为深冷技术工艺及设备提供商，主营各种工业气体的生产及运营，目前公司主营产品在半导体行业应用主要是制取大宗气体作为半导体制造环节的保护气。

2）问：贵公司是否有涉及量子科技技术？

答：您好，非常抱歉，没有！

3）问：贵公司的深冷技术是否可以应用到新冠疫苗存储与运输？

答：您好，疫苗的存储与运输属于民用普冷领域，不属于公司深冷技术范畴。

4）问：请简单介绍下公司氦气在半导体中的应用，谢谢。

答：您好，氦气在电子制造过程中可实现零部件的快速冷却，提高生产率，还能控制热传递速率，以改善生产效率并减少缺陷。公司目前尚无单独的氦气提纯以及运营业务，仅在氦制取过程中提供了部分关键设备。

3、战略发展规划

公司H作为深冷技术工艺及设备提供商，未来将致力于深冷技术在清洁能源、节能环保领域的应用，为客户提供全方位的深冷技术解决方案。同时公司将通过一系列的并购重组，吸收优质的标的及产业，横向壮大公司规模，公司也将通过再融资或间接融资等方式，加大自主投资力度，纵向发展公司业务，快速将公司做大做强。

①2020年，公司将继续借助已有的技术和品牌基础，加大营销和投入力度，创新、优化经营模式，在各细分市场领域抢占更多的市场份额，同时加大对包括电子制造、氢能源市场的布局和投入，拓展新市场及新领域，为公司业务的稳步增长打下坚定的战略基础；

②2020年，公司将在保持主业稳步发展的基础上，积极寻求与公司具有协同效应的标的进行并购重组，快速做大做强公司规模；

③2020年，公司将继续加大研发力度，加大研发投入，利用引进、培养等方式扩充公司研发队伍，力争在大型、高压板翅式换热器的设计和制造方面取得新的高度；

④2020年，公司将继续加大营销力度，引进行业内优秀的营销人员，完善营销方式，加强与客户及潜在客户的沟通，积极宣传公司的技术及管理优势，以应对国内日渐激烈的竞争状况；同时，公司将加强境外销售力度，响应国家“一带一路”的号召，将公司的优秀产品及服务输出境外。

四、公司行业情况

1、行业细分

按《国民经济行业分类与代码》（GB/T 4754-2011），发行人属于通用设备 制造业中的 C3463 气体、液体分离及纯净设备制造业，细分行业为深冷技术设 备制造业。根据中国证监会《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，属于 C34 通用设备制造业。

2、行业增长率

趋势： 公司H有限公司2019年年 营业总收入同比增长率为73.92%，与上年同期的22.48%相比大幅度上升。

行业：资本品行业2019年年 平均营业总收入同比增长率为9.35%，营业总收入同比增长率的中位数为5.82%，公司H有限公司同期73.92%的营业总收入同比增长率高于行业平均水平。

3、行业竞争格局，市场占有率

深冷技术设备制造业在国内起步较晚，尚不具备权威的第三方数据统计机构。以气体、液体分离及纯净设备制造业的产值为基础，发行人营业收入占气体、液体分离及纯净设备制造业产值的比例来统计市场占有率，发行人市场占有率情况具体如下图所示：

4、行业变化趋势

深冷技术在我国的发展起步相对较晚，经历了从无到有、由小到大的演变过程。以 1902 年德国设计并制成世界第一台工业化利用深冷技术实现空气分离的设备为标志，本行业在境外发达国家已有百余年的发展历程。而我国直至 20 世纪50年代末期才开始小批量试制小型深冷空分设备，与境外发达国家存在较大差距，并且在市场经济体制不完善、宏观经济增长相对缓慢的背景下，我国深冷技术行业至 20 世纪 70 年代末期始终未得到快速发展。

20 世纪 80 年代以后，我国工业化进程大幅加速、基础建设投资快速增长， 从而推动本行业进入高速发展期。由于该阶段本行业的发展动力主要来自钢铁、 有色金属等下游行业对于氧、氮、氩等工业气体的需求，因此我国深冷技术设备 厂商纷纷将空气分离作为深冷技术研发的主攻领域。经过多年的努力，我国深冷空分设备的设计、制造能力显著提升，目前已能够跻身世界先进行列。

近年来，由于出现一定程度的产能过剩，我国钢铁、有色金属等行业逐渐步入以提高集中度为主线的发展路径，深冷空分设备的市场需求趋稳。与此同时， 本行业开始陆续涌现出一批拥有技术基础和创新意识的厂商，通过对前阶段积累的深冷空分技术进行消化、改进和再创新，深冷技术的应用领域日渐拓展至天然气行业的天然气液化和分离、现代煤化工行业的 MTO/MTP 烯烃分离等工艺，而 国家能源结构调整、工业转型升级战略又为上述新兴工艺提供了良好的市场契 机，天然气、现代煤化工对于深冷技术设备产品的需求量快速提高，有望成为本行业下一个快速增长点。

5、有无新技术替代的趋势

我国深冷技术设备制造业是在国外技术的基础上，通过引进、消化、吸收发展壮大。深冷液化领域，国内领先企业已具备中型天然气液化装置的设计和制造能力，核心环节的关键部机国产比例较高；深冷净化领域，国内技术水平与境外同行业企业相比存在较为明显的劣势，设备国产化率较低，主要原因为深冷净化工艺流程复杂，设计难度大，对技术要求较高；深冷分离领域，国内以杭氧股份、开封空分以及四川空分为主的大型空分成套装置制造商在技术上已能跻身世界先进水平，制氧量在 6×104Nm3 /h 以下空分装置中的关键部机已能实现国产化，但烯烃分离等装置的技术水平与境外相比尚存在竞争劣势。

①大型化趋势

在产能相同的情况下，单套大型深冷成套装置与构建多套小型装置并行相比，可以节约设备投资、减少占地面积、降低产品能耗和运营成本。因此，随着深冷技术设备设计技术和制造工艺的发展，行业的技术发展呈现快速的大型化趋势。

②节能化趋势

深冷技术设备的应用领域包括天然气、煤化工、石油化工等行业，均属于综合能耗较高的行业。目前，随着国家节能减排政策的深入执行，深冷技术设备制造商在工艺设计过程中更多考虑能耗、排放等指标，客户在选择产品时也将节能性作为评价的重点之一。

6、行业毛利率

7、行业产业链

五、商业模式

1、商业模式介绍

公司是一家深冷技术工艺设备及解决方案提供商,主营深冷技术设备的开发、设计、制造和销售。核心制造产品为冷箱及成套装置、板翅式换热器，具体包括LNG成套装置、深冷净化(液氮洗)装置、焦炉气回收制LNG冷箱、轻烃回收冷箱、PDH冷箱、空分设备冷箱、乙烯冷箱及板翅式换热器等。产品被广泛应用于能源、化工、冶金和电力等基础工业领域,特别在天然气液化、现代煤化工(MTO、煤制天然气、煤制油等)等领域近几年得到了更为迅速的应用。

2、盈利模式

（1）板翅式换热器

公司板翅式换热器主要向配套客户销售。板翅式换热器通过协议方式实现销售。板翅式换热器协议过程中，均按预算成本为基础，结合项目的技术难度、竞争环境等因素，以“预算成本+合理利润”方式确定。 板翅式换热器产品在合同签订后，客户通常预付货款30%；产品制造完毕经客户现场检验后支付合同金额的 60%-65%；客户预留 5%-10%的质保金，运行后 12 个月或交货后 18 个月支付质保金。

（2）冷箱

公司冷箱产品部分向配套客户销售，但由于冷箱集成撬装化程度较高，同时也面向分段采购的最终客户销售。冷箱产品通过招投标或协议方式实现销售。无论采用何种销售方式，公司冷箱的定价均按预算成本为基础，结合项目的技术难度、竞争环境等因素，以“预算成本+合理利润”方式确定。 公司冷箱产品在合同签订后，客户通常预付货款的 10%-30%，设计审查完成后支付合同总价 20%-40%的进度款；主要材料投料后支付合同总价 20%-30% 的进度款；产品制造完毕经对方验货后支付 20%-30%；设备安装调试验收合格 后支付 5%-10%；客户预留 5%-10%的质保金，运行后 12 月或交货后 18 个月支付质保金。

（3）成套装置

公司成套装置产品具有完整的生产功能，主要面向终端客户销售，全部采用直销。公司成套装置通过招投标或协议方式实现销售。无论采用何种销售方式，公司成套装置的定价均按预算成本为基础，结合项目的技术难度、竞争环境等因素，以“预算成本+合理利润”方式确定。 公司成套装置产品的供货周期通常在14-22个月，公司成套装置产品按预付款、进度款、完工款、质保金等节点，与客户分阶段结算货款。鉴于成套装置供 货周期较长，公司与客户结算进度款时，通常协商设定不同里程碑。

3、采购模式

公司向前十大供应商的采购内容主要包括两大类，其一为铝材、 钢材等基础原材料；其二为动设备、阀门等外购配套件。

（1）基础原材料 基础原材料中，铝材可划分为定制铝材和通用铝材，为缩短公司产品交货期、 降低采购成本，公司对通用铝材进行小批量备货，除此之外，基于公司主要产品 具有高度定制化的特征，公司其他基础原材料普遍采用订单采购方式。公司基础 原材料的采购适用《合格供应商评价机制》，在对供方的资历、产品质量、价格、 交货期、信誉、售后服务等因素进行综合考核后确定合格供应商，同时定期对合 格供应商资质进行复核、重选。 基础原材料通常采用以市场价为基础的协商定价方式。其中，铝材以“铝锭期货价+加工费”为基础、钢材则以“钢材期货价+运输费”为基础，与供应商协商后确定最终采购价格。 基础原材料采购时，公司与铝材供应商按“滚动订单、逐月结算”的方式结算 货款；与钢材供应商则按货到并验收合格后 30～45 日内全款结清的结算方式。

（2）外购配套件

外购配套件中，按是否由公司定制可划分为定制配套件和标准配套件。定制 配套件系指由公司提供配套件技术参数和技术要求，由配套件厂商按要求组织生 产后发往公司或项目现场的配套件，定制配套件具有单位金额高、定制周期长的 特征；标准配套件则系指具有标准化用途、标准化性能的普通配套件，具有单位 金额低、采购周期短的特征。公司定制配套件的采购主要依据与客户签订的销售 合同选择供应商——合同指定定制配套件厂家的，按合同约定执行，合同中未进 行约定的，由本公司根据设计和生产需要自行选择。公司自行选择定制配套件供 应商时，对供应商的技术方案和 价进行筛选后确定定制配套件供应商。公司标准配套件供应商均由公司根据设计和生产需要自行选择，采购时公司向多家合格 供应商发出 价，并经 价筛选后确定标准配套件供应商。

外购配套件采购定价视外购配套件类别差异而有所不同。其中，公司定制配套件采购以“市场比价和集中议价”方式确定最终价格。所谓“市场比价和集中议 价”，系指公司在采购定制配套件前，通常首先将技术要求发送若干供应商，具备技术能力的供应商反馈技术方案后，由公司向符合技术要求的供应商要求 价，然后综合各家供应商的技术方案优劣和 价高低选择供应商，最后与确定的供应商就技术细节进行论证和修改并参照市场比价协商确定最终合同价格，若非发生合同约定的调价事项，合同价格均不随市场变动而变动。公司标准配套件采购以市场比价方式确定最终价格，通常由公司向多家经公司认可的合格供应商要求 价后，按孰低方式选择供应商并确定采购价格，若非发生合同约定的调价事项，合同价格均不随市场变动而变动。

外购配套件采购时，公司与定制配套件供应商按预付款、进度款、交货款、 质保金等节点分阶段结算；与标准配套件供应商按货到并验收合格后一定期限内支付全款的结算方式。

第二部分 财务数据

财务指标

重点财务数据

由于子公司山东中邑在2020年第三季度纳入合并 表，因此营收等数据出现了较大幅度的增长。

告期内，公司共实现营业收入91,191.63万元，较上年同期增加223.25%；归属于上市公司股东的净利润8,030.24万元，较上年同期增加93.41%；扣非后归属于上市公司股东的净利润7,225.30万元，较上年同期增加106.71%；经营活动产生的现金流量净额3,706.89万元，较上年同期增加924.94%。

【山东中邑燃气燃气有限公司】山东中邑的主营业务为城市天然气销售以及燃气接驳,为德州地区大型的城市天然气运营商。鉴于天然气行业的良好发展前景,公司通过外延并购方式将山东中邑纳入公司以后,初步达到天然气产业链一体化运营的战略布局。

第三部分 近三年资本运作

第四部分 估值和财务预测

1、可比上市公司

2、近一年相对于行业板块表现

第五部分 催化剂因素

一、近半年机构实地调研情况

调研机构：复华投信 2019-06-12

问：1、请问近年来公司的主要产品的业绩情况以及油价对公司主营业务的影响。

答：公司主要产品为板翅式换热器、冷箱和成套装置，广泛应用于天然气、煤化工、石油化工、氢能源以及电子制造等行业。随着油价的回升，天然气、煤化工产品经济性的提升，市场需求回暖，上游资本支出增加，无论是新建项目的陆续批复还是原有项目的技改升级，都将会给深冷行业带来新的投资需求；公司在主营业务领域积累了国内优秀的业绩口碑以及丰富的优质客户资源，所以油价的回暖将会给公司带来利好。

问：2、请问公司目前的订单量是多少？是否可以根据目前的订单量预测公司的收入情况？

答：截止2019年2月28日，公司在手订单共11.76亿；截止2019年一季度末，公司在手订单109,746万元。

根据订单量预测公司当年的收入水平不会很准确，因为各产品生产周期的生产周期不同，且部分产品交货周期超过一年以上，交货期由于各种客观因素也存在不确定性。

问：3、公司是否需要从国外采购原材料？

答：公司部分存货需要从国外采购，比如关键阀门等配套件，压缩机等原需进口的设备目前已大部分在国内有生产基地，已基本国内进行采购。

问：4、公司的板翅式换热器是统一标准的产品么？

答：公司的产品均为非标产品，根据客户技术要求的差异，产品参数、压力等方面呈现较大的个体差异。

问：5、公司产品的交货周期一般是多长时间？

答：公司生产的板翅式换热器理论上交货周期是3个月到9个月，但是由于目前的生产任务紧张，产能安排得比较满，所以有可能也会超过9个月；冷箱均为12个月以上；成套装置均为12个月以上。

问：6、公司产品近年来毛利下滑的原因是什么？2019年-2020年如何看待公司毛利的变化？

答：受2016-2017年宏观经济下行以及客户等因素的影响，深冷技术市场需求萎缩，订单数量减少，导致市场竞争加剧，为顺应市场变化保障公司发展，公司主动调整销售价格，导致该时段内产品毛利下滑；

2017年下半年开始，随着煤化工、石化市场的回暖，市场需求恢复，公司产品毛利有所提升。2019年一季度，由于公司空分装置出厂较多，且该部分导致整体毛利下降。

问：7、中邑燃气区域燃气管道有多少公里？是否还有很大的增长空间？

答：中邑燃气区域燃气管道500多公里，已在德州13个区完成铺设。早在2010年天然气市场尚未被看好时，中邑燃气就已经开始铺设高压管道，抢占资源优势，获取特许经营权。同时，中邑燃气通过以分销模式将燃气销售给其他公司，延伸了经营区域，提高了公司利润的增长空间。

问：8、煤改气对中邑燃气的影响如何？

答：煤改气工程对中邑燃气的影响很大。受益于煤改气，公司工业用户的用气量大幅增加，目前公司的管 已经铺设到周边炼化工厂较为集中的区域，比如滨州、齐河等地。民用用户方面因为利润占比不超过5%，所以这一部分对公司业绩的影响较小;

二、基本面催化剂

三、交易面催化剂

四、重要风险点