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投资要点：
1、功能性硅烷龙头企业，盈利能力快速提升；
2、布局产业链上下游扩容，光伏级三氯氢硅扩产在即；
3、布局气凝胶业务，打造新成长极；
4、公司业绩望持续快速提升。
晨光新材（605399）
一、功能性硅烷龙头企业，盈利能力快速提升
公司是我国功能性硅烷领军企业，可实现功能性硅烷氯资源充分循环，成本优势明显。截至2021年底，公司功能性硅烷产能为6.6万吨，同比+76%，2021年公司产量为4.3万吨，产量同比+39%。
2022年公司现有产能利用率进一步提升，同时布局多项产能建设，在行业高景气度下快速扩产巩固优势，公司未来业绩有望实现亮眼表现。2022年7月22日公司发布2021H1经营情况公告，预计实现营收约10.95亿元，同比增长约70%，实现归母净利润约4.09亿元，同比增长约153%。
二、布局产业链上下游扩容，光伏级三氯氢硅扩产在即
预计2025年中国功能性硅烷市场规模可达74亿元，对应2021-2025年CAGR为8.8%。公司功能性硅烷至2025年有效产能约为28万吨，居行业内首位。公司产品结构不断扩容，种类丰富，抗风险能力提升。
三氯氢硅产能计划于2024年扩产至32万吨，其中20万吨属光伏级产品，在行业高景气下将带来盈利能力提升，工业级三氯氢硅扩产为下游功能性硅烷生产做保障，同时三氯氢硅副产四氯化硅为正硅酸乙酯、气凝胶产品发展做铺垫。
三、布局气凝胶业务，打造新成长极
气凝胶在油气、建筑、新能源电池上有广阔的应用空间，预计2025年我国气凝胶材料市场空间为126-161亿元，乐观估计下，对应2021-2025年CAGR为41%。公司气凝胶产能扩张迅速，规划产能总计约为7.7万吨，根据产能建设进度情况，预计2025年底公司有效产能达到4.2万吨，在未来行业发展竞争中，有望凭借完整产业链获取较低的生产成本，取得竞争优势。
四、公司业绩望持续快速提升
中信证券预计，公司2022-2024年归母净利润为7.93/9.12/12.71亿元，对应EPS预测为3.30/3.80/5.29元。结合PE及PEG估值方法，给予公司目标价50元，对应2022年15倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：宏观经济波动剧烈；气凝胶材料推广不及预期；行业内扩产较多引发价格战；公司新增产能建设进度低于预期；公司新增产能消化不及预期；公司安全环保具有一定风险。
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