公司是华南地区燃气产业清洁能源综合供应商，海陆并进LNG，布局氢能、氦气，合力打造新的增长点

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投资要点：

1、“上岸+入川”拓展LNG海陆双格局

2、LPG盈利能力稳定，拓展产业链扩展规模

3、氢氦合力，打造发展新翼

4、盈利预测

九丰能源(605090)

一、“上岸+入川”拓展LNG海陆双格局

九丰能源是华南地区燃气产业清洁能源综合供应商，主营产品包括液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG）等清洁能源以及甲醇、二甲醚（DME）等化工产品。天然气在我国能源消费占比低，仍具有较大增长空间。

我国对海外天然气依赖程度逐渐增加，2021年进口天然气已占全年总消费量的45%。2022年6月，欧陆各国及英国进口的LNG占欧洲天然气总进口量的36%。LNG凭借其灵活，供给较为稳定，可远洋运输等优势在未来全球天然气贸易中会发挥更加重要的作用。

公司与多家海外LNG生产商拥有长期供气协议，保证海外气源供应。目前公司可控制船只共六艘，LNG运输船队保证物流运输通道，控制运输成本。根据公司测算，自有LNG运输船较租赁方式单位成本可下降37%。

公司拓展西南陆气市场，切入加气站业务。2022年，公司通过收购远丰森泰100%股权与华油中蓝28%的股权，获得陆上LNG液化厂资源，实现了海陆双气格局的形成。远丰森泰产能约为60万吨/年，在2025年有望达到120万吨/年。

通过陆气资源的补充，公司可以有效抵御海气价格的波动，优化气源综合成本，并稳步提高LNG业务规模。在收购完成后，公司可以切入加气站业务，有效拓宽终端用户范围。

二、LPG盈利能力稳定，拓展产业链扩展规模

我国LNG、LPG2021年对外依存度分别为45%与34%。公司是华南地区第一大LPG进口商，LPG业务对稳定盈利具有关键作用。

公司凭借自有码头优势，LNG与LPG周转能力均可达150万吨/年，并通过自有船队降低运输成本。目前新建一艘LNG船与LPG船，并且投资建设周转能力达300万吨/年的广海湾LNG码头以及150万吨/年的惠州LPG码头，预计将于2024-2025年投入使用。届时，公司进口LNG与LPG的销售量有望翻番。

三、氢氦合力，打造发展新翼

通过与巨正源战略合作与并购远峰森泰，公司在今年同时切入氢气，氦气赛道。广东省氢能产业发展完善，加氢站数量全国领先。

公司发展氢能具备区位优势。公司在东莞具备LNG码头资源，且掌握成本较低的海外气源，在广东省开展天然气重整制氢业务具有得天独厚的成本优势。此外，公司在收购远丰森泰与华油中蓝后获得西南地区资源，通过成本较低的井口气以及西南地区较低的电价，有望在重整制氢以及电解水制氢进一步发展，实现氢气生产方式与地域的多元化。

根据公司与巨正源签的战略协议，预计公司在2022年底形成PDH一期副产2.5万吨/年氢气产能，二期工程建成后产能将达5万吨/年，成为区域重要氢气供应商。

远丰森泰是国内目前少数具备LNG项目提氦技术和运营能力的公司，公司通过液化冷凝、BOG提纯以及氦气收集等过程，最终可以得到99.999%的高纯氦气。公司收购远丰森泰后获得5N级高纯氦气资源，可进一步丰富公司业务布局。

四、盈利预测

公司积极扩大自身海气资源优势，并已形成海陆双气格局，公司传统业务未来成长确定性强，发展方向符合低碳、清洁的能源革命大背景。

申万宏源证券预计2022-2024年公司归母净利润为11.82、14.86、16.64亿元，EPS为1.89、2.38、2.66元/股，当前股价对应的PE分别为13.4X、10.6X、9.5X。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：海外天然气价格高波动，码头和运输船只建设周期不达预期。