天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,姜佳汛,李鲁靖,陈汇丰近期对四方光电进行研究并发布了研究 告《疫情导致客户需求及交付递延，车载业务高速增长定点充足》，本 告对四方光电给出增持评级，当前股价为145.75元。
四方光电(688665)
事件：公司发布2022年半年 ，2022年上半年，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长7.85%，实现归母净利润7082万元，同比减少4.24%。
坚持“1+3”发展战略，疫情、原材料价格影响交付及毛利率
2022年上半年，公司继续坚持“1+3”发展战略：“1”即巩固提升公司的民用空气品质传感器、车载传感器、安全监控气体传感器以及高端气体分析仪器等现有产业；“3”即重点发展采用新兴技术替代的智慧计量产业（超声波燃气表及其模块）、进口替代的高温气体传感器（O2、NOx传感器）产业、基于核心气体传感器的医疗健康产业等三大新兴产业。
从营收来看，22H1公司实现营业收入2.52亿元，同比增长7.85%，主要原因为：1）以汽车舒适系统传感器为代表的车载传感器进入产出期，并不断取得新的车载传感器项目定点；2）以民用空气品质气体传感器、汽车舒适系统传感器、气体分析仪器为主的外贸业务同比保持较快增长，22H1公司加强外贸团队建设，进一步扩展空气品质传感器的国际市场份额，积极拓展车载传感器、超声波燃气表、高温气体传感器等外贸业务，提升公司国际品牌知名度，外贸业务实现销售收入同比增长129.31%。；3）以烟气分析仪、过程气体分析仪为主的气体分析仪器业务同比保持较快增长，22H1公司气体分析仪器销售收入同比增长50.84%；4）以新风系统、新风空调为代表的环境电器市场份额进一步提升，并开拓智慧楼宇、洁净室等业务场景；5）公司国内客户主要分布在珠三角、长三角及京津冀地区，上半年珠三角、长三角地区相继发生新冠疫情，导致上述地区客户需求及产品交付均有所递延。
从净利润来看，22H1公司实现归母净利润7082.03万元，同比减少4.24%，主要原因为：1）车载传感器有关的MCU等电子料价格尚处于高位，为满足车载传感器交付安全，部分高价位库存在第二季度已开始计入成本，产品毛利率有所下滑；2）为加大新产品导入及加大外贸市场开拓力度，公司研发费用与销售费用分别同比增长49.00%、6.09%；3）2022年限制性股票激励计划于22年4月完成授予，22H1新增股份支付费用401.13万元，如剔除上述新增股份支付费用对净利润的影响额340.96万元，则归母净利润为7422.99万元，同比增长0.37%；4）进一步提升重要零部件的自制品类与水平，挖掘供应链自主可控与生产成本控制的潜力，基于粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别为98.52%、74.79%，基于红外气体传感器用的探测器的自产率为46.62%，超声波燃气表自制探头已实现导入。
布局多种车载气体传感器，未来有望进一步打开向上空间
公司车载传感器主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置及汽车安全监控气体传感器。汽车舒适系统传感器主要包括汽车CO2传感器、汽车PM2.5传感器、汽车PM2.5与CO2集成传感器、AQM汽车空气质量传感器等；车内空气改善装置主要包括负离子发生器、等离子发生器、香氛发生器等；汽车安全监控气体传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器。上半年，公司不断加强车载传感器尤其是加大动力电池热失控监测传感器的市场开拓力度，截至8月16日，公司汽车舒适系统传感器定点项目传感器数量累计约1600万个；22H1公司车载传感器销售收入同比增长179.85%。公司于2017年已通过IATF16949：2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格。公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的认可，如后续订单陆续顺利转化，有望进一步打开向上空间。
依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户
公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、蔚来、理想、小鹏、合众等国内外知名品牌的终端产品。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。
盈利预测与投资建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。考虑到上半年疫情及原材料价格影响，调整公司22-24年预计归母净利润为2.46亿/3.52亿/4.72亿元（原值为2.60亿/3.74亿/4.92亿元），对应PE为41/29/22倍，维持“增持”评级。
风险提示：新业务进展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情持续的风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为37.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为225.0。根据近五年财 数据，证券之星估值分析工具显示，四方光电（688665）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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