中航证券刘牧野近期对华特气体进行研究并发布了研究 告《国产电子特气先行者，多维发力共驱成长》，本 告对华特气体给出买入评级，当前股价为90.39元。
华特气体(688268)
深耕特气行业，实现多品类国产替代
公司产品矩阵丰富，包括特种气体230余种，普通工业气体10余种，实现了包括光刻气在内的20多种产品的进口替代。公司自主研发的光刻气产品获得ASML和GIGAPHOTON两家光刻机大厂认证。客户方面，实现了对国内8英寸以上IC制造商80%的客户覆盖率，积累了长江存储、中芯国际、华虹、台积电（中国）等国内客户，并进入TI、Intel、Micron等全球等头部半导体企业的供应链体系。
公司正处成长的快车道，光刻气增速迅猛
2021年公司实现营业收入13.47亿元（yoy：+34.8%）；归母净利润1.29亿元，（yoy:+21.5%)。2022Q1营业收入3.83亿元（yoy:+30.7%)；归母净利润0.39亿元（yoy：+41.1%）。光刻气逐步发展为公司的拳头产品，22Q1单季度光刻气收入约1亿元，同比增长80%。俄乌局势催动特气涨价，供应链本土化加速，预计今年将迎来光刻气收入&毛利率的双重提升，从而带动公司业绩。
扩产能延链条拓品类，多维发力
2021年以来，公司扩产能动作频频：1）今年公司IPO募投的两大项目将投产并爬坡，预计满产收益超5亿元。2）拓宽区位版图：公司与自贡市沿滩区人民政府签订协议书，拟投资6.58亿建设西南总部项目；3）可转债项目新增年产1764吨半导体特气的产能，其中6N级别超纯光刻气135吨，加速推进半导体材料国产化进程，达产预计新增收入7.1亿元。
产业链纵向延伸，开始自建空分产能，并切入合成领域。公司当前工艺以纯化为主，未来会增加2成合成产品品类，有望增厚公司利润。品类方面，从小品类切入大品类，布局硅烷类产品。乙硅烷合成项目22年中建成，2023年实现产值；四氟化硅也完成了小试开始投产。
短线看涨价驱动，长线看市场刚需
IC为电子特气第一大下游，晶圆厂扩产带动电子特气需求。我们预计2022-2024年中国大陆厂商晶圆月产能分别为427.2/532.2/618.3万片，将以远超全球晶圆产能增速的态势发展。根据TECHCET数据，2021年全球电子特气市场规模45.4亿美元，同比增长8.4%，预计2025年全球市场规模突破60亿美元，2021-2025年CAGR为7.3%。其中，中国大陆电子特气市场规模195.8亿元，同比增长12.8%。
投资建议
公司作为国内唯一通过两家光刻大厂认证的气体公司，国产替代背景下，我们看好公司拳头产品光刻气实现量价齐升。未来，公司多个项目陆续投产爬坡，新品类持续导入，将为公司带来较大的业绩增长，且毛利率有改善预期。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为17.64/22.39/26.21亿元，同比增长30.96%/26.95%/17.06%；归母净利润1.73/2.40/3.32亿元，同比增长34.04%/38.73%/38.01%。对应当前（8月4日）收盘价的PE为56.93/41.04/29.74，重点推荐。
风险提示
项目进展不及预期、行业竞争加剧、上游原材料价格波动无法传导。
证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，中泰证券谢楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.91亿，根据现价换算的预测PE为56.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.71。根据近五年财 数据，证券之星估值分析工具显示，华特气体（688268）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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